制药巨头陆续公布2025Q1财报。面对专利到期、市场竞争和政策环境压力，MNC公司继续在创新产品和全球市场扩张上寻找增长机会。本文汇总默沙东、罗氏、赛诺菲、百时美施贵宝的第一季度表现，透视巨头开年业绩走向。

默沙东

默沙东公布2025年第一季度业绩，总营收155.29亿美元，同比下降2%，其中制药业务收入136.38亿美元，同比下降3%。中国区收入同比下滑62%至6.68亿美元，占据默沙东全球制药业务4.9%的份额。研发投入为36.21亿美元，同比下降9%。

2025年Q1，Keytruda（帕博利珠单抗）依然稳稳地撑起了默沙东的收入大盘，以4%的增长速度创收72.05亿美元，其销售额约占默沙东Q1总营收的46%。

K药的增长主要得益于全球对早期适应症（包括三阴性乳腺癌、肾细胞癌和非小细胞肺癌），以及转移适应症（包括膀胱癌、子宫内膜癌和MSI-H癌症）的持续强劲需求。此外，默沙东成功研发出了K药的皮下注射制剂，大幅缩短了给药时间，平均仅需2分钟。目前，该制剂的上市申请正在接受美国和欧洲监管机构的审查，美国的PDUFA日期定于今年9月23日。

默沙东其他的肿瘤产品也有不错表现。全球首创HIF-2α抑制剂Welireg取得1.37亿美元的销售额，同比增长62%。合作开发产品Lynparza（奥拉帕利）、Lenvima（仑伐替尼）、Reblozyl（罗特西普）则分别为默沙东带来了3.21、2.58、1.19亿美元的收入。

HPV疫苗Gardasil/Gardasil 9在Q1的销售额为13.27亿美元，同比下降41%，这主要下是由于中国地区需求下降，库存仍居高不下。除中国外，其销售额增长14%。不久前，Gardasil 9在华获批新适应证，适用于16-26岁男性接种。

心血管领域，肺动脉高压（PAH）新药Winrevair收入2.8亿美元，该药物是第一个被批准用于治疗PAH的激活素信号抑制剂疗法，仅需每3周皮下注射一次。在III期ZENITH研究中，与安慰剂相比，Winrevair将PAH的全因死亡、肺移植和住院综合风险降低了76%，由于中期分析的压倒性疗效，该研究提前停止。

默沙东还引进了恒瑞的一款口服Lp(a)抑制剂HRS-5346，以扩展和补充其心血管代谢产品管线，交易首付款为2亿美元，里程碑付款最高可达17.7亿美元。

默沙东预计2025年全年销售额将在641亿美元至656亿美元之间，这一展望包括美国政府迄今对其他国家进口商品实施的关税的影响，以及外国政府对美国征收的关税，其中最主要的关税与中国有关。默沙东估计关税将导致约2亿美元的增量成本，对毛利率产生负面影响。

罗氏

2025年第一季度，罗氏总营收154.40亿瑞士法郎（约172.40亿美元，按2025年平均汇率换算，1瑞士法郎=1.1166美元，下同），同比增长6%（按固定汇率计算），其中制药业务收入119.49亿瑞士法郎（约133.42亿美元，+8%），诊断业务收入34.91亿瑞士法郎（约38.98亿美元，与去年Q1持平）。此外，中国区制药业务实现了强劲增长（+14%）。

今年第一季度，罗氏共有3款创新药的销售额超过十亿美元，其中Phesgo（帕妥珠单抗曲妥珠单抗皮下注射制剂）、Vabysmo（法瑞西单抗）、Xolair（玛巴洛沙韦）和Hemlibra（艾美赛珠单抗）表现突出，分别收入5.93亿瑞士法郎（约6.62亿美元，+52%）、10.18亿瑞士法郎（约11.37亿美元，+18%）、6.45亿瑞士法郎（约7.20亿美元，+26%）和11.65亿瑞士法郎（约13.01亿美元，+11%）。

管线进展方面，罗氏透露了将在今年启动Aβ双抗Trontinemab治疗阿尔茨海默病的III期研究的计划，并披露了3个被剔除的项目，包括：①TGF-β3单抗RG6315治疗纤维化的I期研究②Muc1 CAR T细胞疗法P-MUC1C-ALLO1治疗实体瘤的I期研究③TIGIT单抗tiragolumab联合阿替利珠单抗治疗局部晚期食管癌的III期研究。

赛诺菲

2025年第一季度，赛诺菲总营收98.95亿欧元（约104.57亿美元，按2025年平均汇率换算，1欧元=1.0568美元，下同），同比增长9..7%（按固定汇率计算，下同）；研发投入18.08亿欧元（约19.11亿美元，+6.9%），占总营收的18.3%。

从地域分布来看，美国市场收入46.57亿欧元（约49.22亿美元，+15.4%），欧洲市场收入20.43亿欧元（约21.59亿美元，+0.5%），中国市场收入7.01亿欧元（约7.41亿美元，-1.7%），

从业务板块来看，赛诺菲免疫、罕见病、神经、肿瘤、疫苗以及其他类六大板块分别收入35.91亿欧元（约37.95亿美元）、15.66亿欧元（约16.55亿美元）、0.65亿欧元（约0.69亿美元）、2.55亿欧元（约2.69亿美元）、13.27亿欧元（约14.02亿美元）和30.92亿欧元（约32.68亿美元）。

除了业绩，赛诺菲也在财报中透露了今年将达成的重要里程碑事件：

度普利尤单抗治疗天疱疮（BP）的上市申请将在6月20日之前迎来FDA的审批决定；

第二季度将在美国递交艾沙妥昔单抗皮下制剂的上市申请；

2025年下半年将启动TL1A单抗Duvakitug的首个III期临床试验；

2025年下半年将公布IL-33单抗；

Itepekimab治疗COPD的III期研究数据，并在欧美递交其上市申请；

2025年下半年将公布TNFR1抑制剂balinatunfib治疗类风湿性关节的II期研究数据；

CD3单抗替利珠单抗用于延缓1型糖尿病发病的上市申请将在2025年下半年迎来中国国家药监局的审批决定；

2025年下半年将公布RSV mRNA疫苗SP0256的II期研究数据；

血友病RNAi疗法fitusiran的上市申请将在2025年下半年迎来中国国家药监局的审批决定；

BTK抑制剂Rilzabrutinib治疗免疫性血小板减少症的上市申请将在8月29日之前迎来FDA的审批决定；

BTK抑制剂Tolebrutinib治疗非复发性继发进展型多发性硬化症的上市申请将在9月28日之前迎来FDA的审批决定；

2025年下半年将公布BTK抑制剂Tolebrutinib治疗原发进展型多发性硬化症的III期研究数据；

2025年下半年将公布核药SAR447873治疗胃肠胰神经内分泌肿瘤的最终II期数据。

百时美施贵宝

2025年第一季度，BMS总收入为112亿美元（-6%），其中美国收入为79亿美元（-7%），其他地区收入为33亿美元（-2%）。

BMS把产品划分为增长产品（Growth Products）和成熟产品（Legacy Products），一季度增长产品收入为56亿美元（+16%），主要由Opdivo、Breyanzi、Reblozyl、Camzyos和Cobenfy等产品驱动。鉴于这一增长，BMS将2025年收入指引上调至458亿~468亿美元。

从BMS肿瘤、血液、心血管、免疫和神经科学五大业务板块的重点产品来看，有以下显著变化：

肿瘤产品Opdivo（纳武利尤单抗）和Opdualag（纳武利尤单抗+瑞拉利单抗）分别创收22.65亿美元和6.24亿美元（+9%，+7%），Abraxane（白蛋白紫杉醇）收入大幅下滑（-52%）至1.05亿美元，全球第2款KRAS G12C抑制剂Krazati（阿达格拉西）一季度收入4800万美元（+125%）；

心血管领域，全球首创心肌肌球蛋白抑制剂Camzyos（玛伐凯泰）收入大幅增长（+89%），一季度全球收入1.59亿美元。目前，Camzyos已获批适应症为梗阻性肥厚型心肌病，治疗非梗阻性肥厚型心肌病III期研究未达到主要终点。该产品全球患者人数现达1.1万人，FDA近日更新该药物标签，减少维持期和禁忌症患者的超声心动图监测要求，有望继续扩大患者范围；

血液学板块，Revlimid（来那度胺）和Pomalyst（泊马度胺）收入均下滑，CD19 CAR-T疗法Breyanzi销售继续大幅增长（+146%），单季度创收2.63亿美元；

免疫板块产品Sotyktu收入5500万美元（+27%），该产品于2025年1月起受美国市场准入条件改善影响，拉动销售增长；神经科学领域，Cobenfy仍在市场拓展初期，一季度收入2700万美元。

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