美国信用卡巨头Capital One一出手，再度刷新了年度最大并购的交易纪录。

近日，美国联邦储备委员会和货币监理署正式批准了Capital One（下称第一资本）收购发现金融服务公司（Discover Financial Services）的申请，交易估值高达353亿美元（约合人民币2577亿元）。一举打破了此前谷歌收购Wiz时创下的320亿美元纪录。

这笔巨额交易始于2024年2月，根据当时的收购条款，第一资本将以全股票交易收购的形式对发现金融服务公司进行收购，交易完成后，第一资本现有股东将拥有合并后公司60%的股份，发现金融服务公司股东将拥有剩余40%的股份。

第一资本和发现金融服务公司分别是美国第四大和第六大信用卡发卡公司。此次收购完成之后，第一资本的交易量按贷款规模计算，有望超过竞争对手摩根大通和花旗，成为美国最大的信用卡公司。

有意思的是，2023年，股神巴菲特曾以9.54亿美元买进第一资本股票，成为第七大股东，当时的平均买入价格约为96.15美元/股。如今第一资本的股价已经来到170美元左右，若收购发现金融最终达成，可以想见，巴菲特的投资履历又将添上一笔。

美国最大信用卡公司或将易主

第一资本和发现金融的这次合并，绝对算得上是一场强强联合。

第一资本的前身是美国地方银行Signet银行的信用卡部门，1994年分拆成独立的信用卡公司，随后1995年正式更名为“Capital One”。

从成立时间来看，第一资本的入局并不算早，因为1990年代初的美国信用卡市场，已被运通、花旗等十余家金融巨头瓜分殆尽。不过，创始人理查德·费尔班克却洞察到了一个行业关键痛点：传统银行的信用卡服务几乎都是“一刀切”，即让优质客户补贴高风险用户，而这种粗放的经营模式严重低估了数据价值。

基于此，第一资本决定通过大数据分析客户风险，并提供个性化的信贷服务。比如针对不同信用等级的用户，会利用数据分析模型进行风险定价，提供相应的信用卡产品。

可以说，第一资本也算是金融科技领域的鼻祖级存在。

除了玩转大数据，第一资本还创新推出了“信用卡代偿”业务。当时美国的信用卡用户，都需要支付年化近18%的利息。Capital One的玩法是，他们让用户将余额转移到他们的信用卡上，并提供3个月到18个月不等的免息期或低息期，相当于免息给用户一笔过桥资金把欠款还清。

上述创新理念，让第一资本赢得了市场的广泛青睐。现如今，第一资本已经是美国第四大信用卡发卡公司，总资产达到4901亿美元，市值651.8亿美元。

相较第一资本，发现金融的诞生时间更早。

上世纪80年代，美国最大的零售商西尔斯百货为了丰富其客户服务系统，决定推出自己的信用卡，于是成立了发现金融。后来，公司辗转经历了从西尔斯剥离、与摩根士丹利合并，直到2006年，公司分拆且独立上市。

发展至今，发现金融也已经成为美国第六大信用卡发卡公司，总资产1434亿美元，市值433.6亿美元。

如今两家信用卡巨头官宣合并，也就意味着，新公司的总资产将超过6000亿美元。而这一数字也将给美国的信用卡市场格局带来巨变——按贷款规模计算，合并后的公司有望超过竞争对手摩根大通和花旗，成为美国最大的信用卡公司。

既是“兜底”也为补足短板

无论是对于第一资本还是发现金融来说，同意此次交易都并不令人意外。

首先从外部环境来看，上文提到，这笔交易始于2024年2月，而这个时间点的美国信用卡市场，恰好处在风口浪尖之上。

过去几年，受疫情、通货膨胀等原因影响，美国中低收入家庭的财务状况面临巨大压力。根据消费者金融服务公司Bankrate的数据显示，2023年，美国人的信用卡债务将超过1万亿美元，创下历史新高，该机构预测，2024年将有近三分之一的美国人信用卡债务超过储蓄。

这一背景下，第一资本、发现金融等诸多美国银行也在面临坏账持续飙升的尴尬处境。数据显示，2023年，第一资本普通股股东可获得的净利润较2022年下降35%，贷款损失准备金飙升78%至104亿美元。而发现金融的全年利润较2022年业绩下降33.6%，信贷损失准备金增加了一倍多，达到60.2亿美元。

两家合并后，最直接的好处，就是可以缓解因信用卡债务余额扩大而不得不提高存款准备金的压力。

其次，从业务角度出发，第一资本与发现金融的合并，也将推动双方的优势互补。

发现金融的强项在于其强大的支付网络。截至目前，其已在全球200多个国家和地区拥有7000多万个网点，成为全美除Visa、万事达卡和运通之外的第四大支付网络公司。

这正是第一资本的短板所在。长期以来，第一资本的支付网络都依赖外部公司运行。数据显示，2023年，第一资本信用卡用户6060亿美元的总交易额里，其中2550亿美元来自其Visa卡，3510亿美元来自万事达卡。

并购完成后，第一资本将获得发现金融的支付网络，以减少对外部机构的依赖，进而提升其在支付领域的自主性和灵活性。而对于发现金融来说，与第一资本联合，不仅能将其用户数和市场规模提升一个量级，还将增强其在市场中的竞争力。

总的来说，无论是从市场环境还是产业协同角度，第一资本和发现金融的合并都成了“优选项”。

不过，对于本次合并，市场也存在批评的声音。比如非营利组织Better Markets就认为，这场交易将会减少市场竞争，抬高服务费率，并缩减区域性银行的生存空间。

对此，监管机构则显得颇为乐观，表示现有监管措施足以平衡这些潜在问题。“此次合并不仅是资本整合，更是对现代金融监管体系的压力测试。”

第一资本，一场大型并购成长史

抛开此次交易，回顾第一资本的发展历程也可以发现，这家公司十分善于利用资本手段突破业务天花板。

早在1998年，第一资本通过收购汽车贷款机构Summit正式进入汽车贷款领域。Summit为第一资本提供汽车金融领域的测试平台，与其数据驱动战略相适应。

这次收购不仅帮助Capital One拓展了业务范围，还带来了显著的收益。1999年末，第一资本的分期贷款余额同比增长了45%。

此后，第一资本继续通过收购扩大其在汽车贷款领域的影响力。2001年，公司收购了加州圣地亚哥最大的汽车贷款在线供应商PeopleFirst；2004年，又收购了Onyx Acceptance Corporation，并一举成为当时美国第二大独立汽车贷款机构。

同样是在2004年，第一资本还通过收购房屋抵押贷款在线供应商eSmartloan和英国房屋抵押贷款公司Hfs Group，正式进入住房抵押贷款领域。

时间来到2005年，自这一年起第一资本又通过一系列战略性收购，成功拓展零售银行业务，补齐业务短板，并逐步向综合性商业银行转型。

2005年，第一资本率先收购了Hibernia National Bank，后者是路易斯安那州银行业的龙头，在当地市场拥有21%的存款市场占有率。紧接着2006年，第一资本通过收购North Fork Bancorp，进一步优化了资产负债结构。同年12月，又收购了North Fork Bancorp全部已发行普通股，NFB是一家银行控股公司，在纽约市区拥有350多家分行，是一家全国性的抵押贷款公司。

得益于这一系列的收并购动作，2006年末，第一资本的存款余额增长至2004年末的3倍以上，负债层面的补短板也使其平安度过了08年金融危机。

2009年到2022年间，第一资本又先后收购了Chevy Chase Bank，荷兰ING集团在美国的直销银行业务和HSBC的美国信用卡业务，美国通用电气医疗保健金融部门，以及印度移动和网络开发公司Monsoon等。

通过几十年的买买买，第一资本早已跻身成为美国第六大零售银行。如今这笔353亿美元的重磅交易，注定将进一步改变其在美国乃至全球银行市场的地位。

然而，对于第一资本来说，这场交易的完成仅仅是新竞赛的起点。

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