文｜杨泽世

2021年，三元股份（600429.SH）锚定突破性目标，“力争2025年度，实现营业收入150亿元，扣除非经常损益后的归母净利润4.2亿元”。

要知道，国内突破百亿的上市乳企数量较少，即便三元股份营收接近百亿，也与150亿有明显差距。在2022年后，三元股份悄然在财报中删除这一目标。尽管未透露具体原因，但从三元股份业绩表现或可略知一二。2021年是三元股份近年巅峰，营收逾88亿元，此后便连续下滑。

近期，三元股份披露2024年业绩，营收70.12亿元，扣非净利润不足3000万元。若与此前150亿目标相比，即便2025年再造一个三元股份也有所不及。

在当下行业承压的背景下，三元股份对收入、利润有了新的看法，即坚持“有利润的收入、有现金流的利润”。根据该经营理念，三元股份从多维度对自身进行调整，包括SKU缩减、精简机构等。从扣非净利润大幅增长可看出，战略初见成效。

三元股份转型虽取得阶段性成果，但一个更直接的威胁正在逼近——大本营北京市场收入缩水。

北京市场收入下滑

2024年，乳制品行业面临原奶供需失衡、消费结构变化等多重压力，头部乳企、区域乳企遭受严峻挑战。

扎根北京的三元股份在2024年实现营业收入70.12亿元，同比减少10.73%；归属于上市公司股东的净利润5481.18万元，同比减少77.44%。

三元股份表示，收入变动主要是因为市场需求变化，销售承压。同时，合并范围有所变化，自2023年5月起，首农畜牧不再纳入合并范围。

不再合并的畜牧业在2023年为三元股份提供营收约2亿元，而三元股份2024年营收同比减少逾8亿元，即销售承压影响6亿元左右，是营收下降的主要因素。

从市场来看，三元股份坐镇的北京市场鱼龙混杂，是乳制品竞争最为激烈的市场之一。龙头品牌将此地作为全国化的支点，新兴品牌将其视作练兵场。

三元股份作为当地乳企，占据优势。该公司在财报中强调，凯度消费者指数显示，2024年，三元股份在北京市场液态奶份额稳居首位。

只是，看似牢固的市场，却已经出现裂痕。2024年，三元股份北京市场实现营业收入34.36亿元，同比减少28.79%；今年一季度，该市场营业收入为7.79亿元，较上年同期缩水超5亿元。

三元股份北京市场收入为何“跳水”？中华网财经就此向该公司相关工作人员发送采访提纲，截至发稿未收到回复。

中华网财经了解到，低温鲜奶是三元股份称霸北京市场的核心。2024年6月，三元股份宣布，三元鲜奶华北份额25%、北京份额63%。

而北京市场的鲜奶竞争可谓刀光剑影，三元股份市场保卫战并不轻松。该公司未具体披露鲜奶收入变动情况，不过通过送奶到户分部收入变化或可看出端倪。2023年，该分部收入5.48亿元，到2024年缩减至4.19亿元。

“北京低温市场在打激烈的价格战，会对北京本地的乳企造成很大影响，三元在北京市场的基础稳固，产品结构丰富，能够满足各个层次的需求。现在龙头乳企以及一些进军北京市场的区域乳企采用价格策略，本质是抢夺市场。”乳业专家宋亮表示，“北京市场较为特殊，处在南北企业交织的位置，它能够覆盖华北甚至东北，对于企业来说这是块战略要地，所以企业在低温上一直打价格战，消费者享受到红利，企业苦不堪言。”

“对于龙头企业来说，价格战甚至是不计代价，因为既然怎么做都可能会影响到利润，不如一打到底，那这样就会对三元产生很大的压力，不跟进价格，市场份额会萎缩，跟进利润就会受到影响，现在就是处于一个两难的阶段。”另有行业人士指出。

中华网财经走访市场了解到，多家鲜奶产品时常打折销售，如第二瓶半价、第二瓶一元等，临期产品与新鲜日期均参与活动，以此优惠加快动销，抢占市场。

对三元股份来说比较好的消息是京外市场有所成长，2024年增长20%左右，营收与北京市场近乎一致。宋亮表示，省外市场增长有婴配粉和成人粉的助力。

收缩战线

2021年是三元股份的高光时刻，营收逾88亿元，距离百亿仅剩一步之遥。此后三年，三元股份业绩却持续下行，其中2024年收入更是缩水至70亿元。这样的表现或难以满足市场的殷切期待。

复盘三元股份近些年动作，可以看出三元股份也曾试图与股东等关联方联手，通过外部收购进行扩张，可惜只有冰淇淋业务取得成果。

2016年，三元股份收购艾莱发喜90%股权，新增冰淇淋业务。此后，冰淇淋业务成为三元股份收入第二大来源。

后基于艾莱发喜增长稳定，市场空间大等因素，三元股份相继将剩余10%股份收入囊中，至此艾莱发喜成为三元股份全资子公司。值得一提的是，2024年，三元股份冰淇淋及其他业务收入14.99亿元，同比减少11.65%，显现增长乏力迹象。

或许是尝到新增业务的甜头，2018年，三元股份与复星集团斥资约49亿元收购法国健康食品企业St Hubert公司，以此增加涂抹酱等品类。

可是，涂抹酱业务并未打出身价。收购之年，涂抹酱业务为三元股份贡献收入8.37亿元。2019至2021年，该业务营业收入分别为8.19亿元、8.67亿元、7.85亿元，未见起色。

三元股份曾表示，St Hubert因疫情影响导致当时的收购初衷阶段性难以实现。疫情前，St Hubert业绩相对稳定，近年受海外疫情影响业绩有所下滑。

2022年5月1日，三元股份不再对 St Hubert持股方SPV（卢森堡）合并财务报表，涂抹酱业务也从三元股份中消失。

这次海外收购之后，三元股份又收购上游企业首农畜牧部分股权，增加畜牧业务。但是受原奶过剩、奶价下行等行业因素影响，畜牧业收入在2022年双位数下降。自2023年5月起，首农畜牧不再纳入三元股份合并范围。

折腾数年，三元股份的对外收购仅存冰淇淋一个硕果。不过，三元股份并未放弃寻求外部机遇。

2024年财报中，该公司强调，“以主营盈利为导向、投资并购为补充，将企业做大。未来公司将继续坚持聚焦主业，深耕优势区域、渠道，培育三元梅园等特色业务；同时，仍将推进战略协同型并购，探索多元化业务发展。”

三元梅园就是三元股份最新的收购尝试。2024年，三元股份完成收购三元梅园股权，后者主要生产、销售宫廷乳制品，门店达100家，目前已扭亏为盈。数据显示，2024年三元梅园营业收入3687万元，净利润2万元。

值得关注的是，三元股份的“断舍离”也在向更多层面延伸。据了解，2024年，三元股份总部组织机构优化已完成，精简机构，精干团队，精细管理，进一步强化了总部“规划、统筹、组织、督导”功能定位；梳理现有SKU，筛选优化重点产品，退市低销量、负毛利等低效产品，促进销售突破，全年退市SKU占比近20%；工厂布局正在有序优化。

“三元股份要以维护净利润的增长为核心开展业务，所以在去年进行一系列的调整。SKU主要集中四大方面，白奶、酸奶、乳饮料、奶粉，在这些品类中，将效率低的品牌、产品进行淘汰，保留主要品牌系列。”宋亮指出，“做大单品能够产生规模效应，可以降低成本，提升利润。同时在市场存在风险时，大单品能够具有较好的稳定性。”

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