5月21日，华人健康发布公告称拟通过支付现金的方式，以合计3.27亿元金额购买宁波闽哲汇投资合伙企业（有限合伙）持有的三家连锁公司股权。在行业整体放缓扩张步伐的背景下，华人健康这一举动引发了市场的广泛关注。

相关数据显示，2024全年共3.9万家药店闭店，闭店率5.7%，较2023年的3.8%有所上升。

作为国内连锁药店龙头之一，国大药房显然感受到了市场的压力选择“瘦身减负”，走下“万店高台”，2024年战略性退出并关闭1270余家直营店、389家加盟店，期末门店数量降为9569家，暂别“万店俱乐部”。

虽然在上市连锁药店中，门店的增长仍是主流，但速度已明显放缓，关店、调整的力度增强。2025年第一季度，除大参林未披露门店相关数据外，老百姓、漱玉平民、益丰药房等纷纷调整门店布局，关店数量增加，扩张步伐放缓。

数据来源：企业公告

在行业整体放缓扩张步伐的背景下，华人健康斥资3.27亿元逆势扩张既可能抓住机遇实现增长，也面临风险和挑战，结果需经市场和时间检验。

门店持续扩张

具体来看，华人健康拟以1.33亿元购买闽哲汇持有的福建省扬祖惠民医药连锁有限公司46.01%股权、1.25亿元购买福建海华医药连锁有限公司46.01%股权以及6825.98万元购买桐庐怡生堂大药房连锁有限公司70.01%股权。

事实上，自2023年3月1日上市之后，华人健康就大举进行并购“跑马圈地”，门店数量激增。2024年其延续“跑马圈地”的势头，在2024年完成了三笔重大收购，分别为舟山里肯医药连锁有限公司、六安国胜平安大药房连锁有限公司、安吉县百姓缘大药房连锁有限公司，单笔斥资在8364万元至上亿元不等。截至报告期末，华人健康门店总数1774家。

时间拉回到两年前，2022年华人健康门店数量为938家(935家零售药店和3家门诊)，其中安徽省内门店数量908家，对应的医药零售收入为9.90亿元。两年时间，门店数量增加了868家。

在此前的业绩说明会中，华人健康明确表示，2025年将继续扩大门店网络布局，通过“新开+并购+加盟”的形式，进一步巩固安徽市场龙头地位，同时加快华东地区及周边市场扩张步伐，提升区域市场份额。

值得关注的是，频繁并购操作也带来了商誉的急剧膨胀。截至2025年一季度末，华人健康的商誉已高达9.88亿元。同期，公司实现营业收入12.67亿元，同比增长14.71%；净利润达到6122.23万元，同比增长28.15%。

业内认为，虽然业绩呈现增长态势，但激增的商誉如同一颗“隐形炸弹”，为华人健康财务健康埋下潜在风险。一旦被收购企业业绩不及预期，商誉减值将直接冲击利润，可能吞噬掉相当一部分增长成果。对于华人健康而言，如何在极速扩张中有效管控商誉风险、实现资源整合的协同效应，无疑是未来亟待解决的关键问题。

零售药店大考

在华人健康加速扩张之时，大参林、老百姓、益丰药房等“万店巨头”集体转向关闭低效门店，暂停跨省扩张。老百姓2025年一季度关闭直营门店161家，新增仅24家；国大药房更在2024年战略性关闭1270家门店，退出“万店俱乐部”。

这或许意味着，直营数量万店规模已不再是连锁药店一味追求的目标，行业正式进入“存量优化”阶段。

大参林在2024年年报中指出，全国药品零售行业集中度提升明显，在“政策和市场”双驱动下，药品零售行业进入了加速整合的关键时期。去年以来，在消费力下行、市场竞争加剧及监管力度加强等多重因素叠加下，大量药房出现了不同程度的亏损，行业将逐步迎来出清，药店数量将逐步减少。

老百姓大药房也称，自2024年以来，行业经历着深度变革，从过去三年的大举扩张转变为分化出清。预计未来两年，行业出清和市场集中度提升将继续加速。

漱玉平民在2024年年报中分析道，大型连锁药店凭借规模优势更能适应行业生存环境的变化，小药店则面临更大生存压力。

过度饱和“内卷”是连锁药店“踩刹车”的重要原因。过去数年，药店为争夺市场份额疯狂并购，甚至出现“卖药不如卖药店”的现象。全国药店数量从2019年的52.4万家飙升至70.5万家，店均服务人数跌至2000人左右，远低于欧美国家的6000-7000人，恶性竞争下，零利润扩张难以为继。

行业阵痛期亦是转型机遇期。华兴证券预测，2025年医药零售市场增速将保持在5-6%，网上药店和专业化服务或成新增长点。对当下而言，业内普遍认为，药店关店潮并非终点，政策、资本与市场的合力下，唯有打破“高毛利依赖”、重塑专业化价值，才能穿越周期。

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