曾经为医美机构导流的“互联网医美第一股”新氧，开始与客户抢饭碗。

近日，新氧发布了2025年第一季度财务业绩，营收同比下滑、亏损同比扩大，业绩在新的一年并没有得到改善。

值得关注的是各业务收入的变化。报告期内，新氧核心业务信息与预约服务收入锐减34.1%，轻医美连锁业务收入暴涨551%。其中信息与预约服务可理解为新氧为线下医疗机构打广告和收取服务费，医美连锁业务则是新氧的线下医美机构。

一增一减的变化表明新氧正在从线上流量平台向线下医美机构转型，转型往往伴随着阵痛，新氧线下业务收入暴涨的同时，医美治疗服务成本同比增长了547.6%。

线上业务持续收缩，线下业务运营成本高昂，这或许意味着很长一段时间内，新氧都将处于“阵痛”之中。

核心业务收入跳水，新氧到了不得不转型的时刻

新氧没能在今年一季度止住颓势。财报显示，2024年新氧实现营收14.67亿元，同比下降2.0%，实现净亏损5.88亿元；到了今年一季度，新氧营收2.97亿元，同比下降6.6%，净亏损则由去年同期的2120万元扩大至3310万元。

作为新氧的核心业务，订阅服务及其他收入持续下滑，由去年同期的2.17亿元下滑34.1%至1.43亿元；在收入占比上，该业务从2021年的77%下跌至2024年的63%，今年一季度则缩减至48%。对于该业务收入下滑原因，新氧在财报中表示“因为订阅信息服务的医疗服务提供商数量减少”。

同时下滑的还有医疗产品销售及维护服务，今年一季度新氧该业务收入同比下滑35.7%至5560万元，下滑原因则为“医疗设备订单量减少”。

“在新氧的商业模式下，收入依赖于B端的线下医疗机构。”行业观察人士向鳌头财经分析道，“一方面近几年医美机构扩张速度放缓，设备采购的需求也随之放缓；另一方面随着小红书、抖音等流量平台的兴起，越来越多的医疗机构将营销资源投入到这些平台上。”

行业扩张放缓的流量平台分流并不是新近发生的事，新氧的颓势早已显现。拉长周期看，2021年至2024年，新氧营收分别为16.92亿元、12.38亿元、14.98亿元和14.67亿元，同期的净利润则分别为-0.08亿元、-0.66亿元、0.21亿元和-5.88亿元。可以看出，从2021年开始，新氧业绩便处于波动之中，直至去年亏损大幅扩大。

与业绩下滑伴随着的是股价的下跌，2021年，新氧股价高点尚能触及17.4美元/股，2024年新氧的股价则长期处于1美元/股以下。截至发稿时，股价为0.91美元/股，总市值为9120万美元。

“新氧到了不得不转型的时刻，在流量聚合能力上，新氧不及抖音、小红书等平台，在资金和供应链资源上，新氧不及阿里巴巴、美团等已进入医美领域的大厂，亲自下场进入线下领域是新氧为数不多的转型选择，也是新氧的底牌。”前述行业观察人士表示。

模式冲突成本利润，新氧转型诸多难点待解

实际上，新氧对于线下业务的布局早有准备。鳌头财经梳理资料发现，早在2021年6月，新氧便以7.9亿元的价格收购奇致激光84.49%的股份，触及医美行业供应链；2022年，新氧宣布独家代理玻尿酸产品；2023年，新氧自建了玻尿酸工厂并通过合作模式推出了虚拟连锁店新氧优享，正式触及线下业务；去年11月，新氧正式推出线下医美机构“新氧青春诊所”，截至今年第一季度，新氧已经在9个城市开设了23家线下机构。

新氧向线下转型的压力并不小，首先是商业模式上的冲突。此前新氧作为线上流量平台，商业模式为向第三方医疗机构导流，赚取线下机构的营销投入和佣金。转型为线下机构后，与平台上的客户成为了直接竞争关系。

换言之，新氧由过去“做大蛋糕”的角色转变为了“抢蛋糕”，可能会面临线上业务客户“报复性流失”的情况。新氧董事长金星此前在接受媒体采访时透露，一家线下医疗机构发现新氧青春诊所开在隔壁后要求其搬家，“否则在新氧平台几千万元的合作全部撤出”。

如果线下业务利润率可观，即便丢失一些线上客户新氧也能承受，可问题在于现阶段新氧线下业务并不如线上业务挣钱。财报显示，今年一季度新氧信息及预订服务和其他业务、医疗器械销售及维保服务的毛利率分别为71.49%和45.27%，而医美治疗服务的毛利率仅为18.78%。

与此同时，处于拓店阶段的新氧扩张成本并不低。今年一季度，新氧医美连锁业务营收9880万元，同比增长551%，同期的营业外成本为1.51亿元，其中医美治疗服务成本同比增长547.6%至8026万元，成本的增长则主要来自于自有医美中心的业务扩展。

“由轻资产模式转变为重资产模式需要投入大量资金，会给新氧造成不小的资金压力，尤其是在核心业务收入下滑、亏损加剧的情况下。”

“重资产运营的轻医美连锁业务需要大量资金投入用于门店扩张、设备采购、人员培训等，短期内可能会给公司财务带来较大压力，新氧的资金链在未来面临着不小的考验。”行业分析人士向鳌头财经表示。

加盟是新氧的解法，据了解，新氧青春诊所目前已开放加盟，加盟采取全托管模式，新氧负责产品体系、治疗体系、培训体系、IT系统、设备等全流程建设。

通过加盟可以缓解资金压力，但如何做好品控和运营，保证服务质量又成了新考验，此前新氧就因虚假宣传、操作不当等问题屡遭投诉。截至目前，新氧在黑猫投诉上累计投诉1627条；消费保平台数据则显示，2024年医疗美容行业的消费者投诉中，新氧医美投诉量位列第三。

向线下转型，是新氧手中为数不多能扭转业绩的底牌，想把这张牌打好，新氧还有诸多难点要解决。

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