挂牌两次仍无意向方摘牌，华润博雅生物再次调整江西博雅欣和80%股权挂牌价格。

三度下调挂牌价，股权转让价较评估值缩水近1/4

近日，华润博雅生物发布公告，调整江西博雅欣和80%股权挂牌价格。这是华润博雅生物第三次调整这一挂牌价格，在经历两次流拍后，博雅生物计划继续推进此项股权转让，其最低挂牌价格已不足原评估值八成。

今年4月，华润博雅生物拟以2.13亿元转让江西博雅欣和80%股权。但在4月15日-5月14日首次挂牌以及5月19日-5月23日降低评估值10%挂牌期间，均无意向方正式摘牌，其拟调整价格后重新公开挂牌。

如今，华润博雅生物计划继续推进股权转让，拟将江西博雅欣和80%股权转让项目进一步降价至原评估值80%重新挂牌；若以80%价格挂牌后仍无意向方摘牌，则再降价5.76%、以近1.58亿元（根据市场综合反馈）进行挂牌。

值得注意的是，1.58亿元较首次评估值2.13亿元缩水近25%，这一标的资产的市场接受度持续走低。

对于转让江西博雅欣和80%股权的原因，华润博雅生物称是为了聚焦血液制品主业，优化资源配置。2024年，华润博雅生物血液制品业务营收约达15.14亿元，同比增长4.32%，占总营收比约为87.29%，这一业务毛利率为65.11%（同比下降4.63%），其正逐步推进非血液制品业务剥离。

江西博雅欣和成立于2014年，主营业务为抗感染类、糖尿病类、心脑血管类药品的研发、生产和销售，与华润博雅生物主业协同有限。

此外，转让江西博雅欣和80%的股权或将改善华润博雅生物的盈利能力。江西博雅欣和于2018年正式投入运营，明确了以西他沙星项目、他汀类项目为核心的原料制剂一体化发展策略，但因项目研发进度缓慢、集采降价、环保政策限制等因素影响，产品丧失竞争优势，未能实现规模化生产，导致业绩未达预期，处于持续亏损状态。2024年，江西博雅欣和通过围绕西他沙星降本增效、拓展中间体业务等措施，实现了部分减亏。

根据评估报告，以2024年8月31日作为评估基准日，采用资产基础法评估，博雅欣和净资产账面价值约为2.14亿元，评估价值约为2.66亿元，增值额为5211.50万元，增值率为24.33%。经测算，其80%股权估值约为2.13亿元。

此次转让前，原股东江西博雅医药投资有限公司持有江西博雅欣和9.3131%的股权，华润博雅生物持有江西博雅欣和90.6869%的股权。赛柏蓝查询发现，博雅欣和原始注册资本5000万元，由华润博雅生物全资子公司江西博雅医药投资有限公司出资成立；2024年8月，华润博雅生物以4.87亿元对江西博雅欣和进行增资扩股。但仅在不足一年后，江西博雅欣和80%的股权被多次挂牌。

高壁垒赛道强者恒强“华润系”加强血制品布局

自2021年进入“华润系”后，华润博雅生物加速发展。但从其近几年的营收和净利润情况看，增速有所放缓。2021年-2024年，华润博雅生物营收增速分别为5.47%、4.08%、-3.87%、-34.58%，净利润增速分别为32.48%、25.45%、-45.06%、67.18%。

其中，2024年华润博雅生物的净利润增长主要是2023年计提商誉减值与其他资产减值准备导致去年同期基数较低。

华润博雅生物是“华润系”血制品板块的重要一员，虽然受其单采血浆站数量较少的影响，血浆采集规模相对较小，但在吨浆产值和毛利率方面华润博雅生物多年以来始终处于行业前列。

截至2024年，华润博雅生物（含绿十字（中国））现有11个品种31个规格（含进口重组Ⅷ因子）产品，涵盖白蛋白、人免疫球蛋白和凝血因子三大类；在营浆站20个，在建浆站1个，合计21个。2024年采浆量为630.6吨，同比增长10.4%，其中华润博雅生物本部采浆量为522.04吨，同比增长11.7%，高于行业平均增速。

一直以来，药企想要进入血制品这一高壁垒赛道并非易事。鉴于血制品的特殊性和对安全性的极高要求，国家加强了对行业的监管，从总量控制、流通管理到生产质量等方面均实施了严格措施。国内正常经营的血液制品生产企业不足30家，按企业集团合并计算后户数约17家。

随着各大药企外延并购、内生增长的脚步加快，血制品市场行业集中度正不断提高，国内血液制品的使用量和临床应用领域持续扩容。市场研究机构数据显示，2024年我国血液制品市场规模达到600亿元。

华润博雅生物称，力争“十四五”期间，实现浆站总数量、采浆规模、核心财务指标翻番的目标，纤原、PCC产品保持国内市场领先地位，建成年投浆1200吨以上的智能工厂。

如果想要完成千吨采浆这一目标，华润博雅生物需要实现近60%的增长。为此，除了收购外，华润博雅生物也在寻求新的合作。

日前，华润博雅生物拟与成都恒纳顺企业管理咨询有限责任公司共同出资设立达拉特旗博雅单采血浆有限公司。

成都恒纳顺由深圳市高特佳润华投资有限公司出资120万元，占比60%；胡国彬出资80万元，占比40%组成。深圳市高特佳投资集团有限公司控股高特佳润华，间接控股成都恒纳顺。高特佳集团持有华润博雅生物11.31%股份，故成都恒纳顺为关联方。

华润博雅生物认为，此次与关联方共同投资设立公司，通过整合双方资源，未来双方将在单采血浆业务及相关领域进一步深入合作。

业内分析认为，此次合作是华润博雅生物借力区域资源突破浆站拓展瓶颈的重要尝试。当前，血制品行业已进入“强者恒强”阶段，华润博雅生物如何在这一高壁垒赛道加速发展，仍待继续观察。

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