截至目前，国药控股、上海医药、九州通一季度业绩全部出炉。

两大药商营收、净利润实现增长，国控一季度已超「千亿」

2025年一季度，头部三大药商中有两家营收实现了增长，其中，上海医药营收为707.63亿元，同比+0.87%，其已实现连续4年（2022-2025年）一季度营收均增长；九州通营收420.16亿元，同比+3.82%，扭转了去年同期下滑的趋势。

国药控股是近4年（2022-2025年）一季度首次出现营收下滑，2025年一季度营收1416.62亿元，同比-3.81%。

归母净利润方面，国药控股和九州通均实现了增长，尤其是九州通增长迅速。2025年一季度，国药控股的归母净利润为14.57亿元，同比+2.59%；九州通的归母净利润为9.7亿元，同比+80.38%，这也是近4年（2022-2025年）在一季度取得的最好成绩。

九州通将归母净利润的高速增长归因于其在保持主营业务稳健发展的同时，完成医药仓储物流基础设施公募REITs发行上市，增加净利润4.38亿元。

上海医药2025年一季度归母净利润为13.33亿元，同比-13.56%，这也是近三年（2023-2025年）首次下降。

销售、研发、应收账款三大项目明细

2025年一季度销售费用中，国药控股位列三大药商首位，达到38.41亿元；其次是上海医药（27.61亿元）、九州通（11.7亿元）。

国药控股今年一季度销售费用较2024年同期有所下降；上海医药一季度的销售费用较去年也有所下降，同比-16.11%；九州通一季度的销售费用较去年有所上升，同比+13.22%。

研发费用中，上海医药遥遥领先，一季度研发费用达到4.97亿元，同比基本持平。上海医药在中药大品种的二次开发上投入不小，多个品种循证医学研究取得诸多进展。

目前，上海医药旗下上药药材全面实施“大基地、大品种、大品牌、大健康”战略，积极布局全国中药资源网络，构建中药全产业链追溯体系等。

应收账款中，国药控股达到最高（2217.68亿元），其次是上海医药（853.54亿元）、九州通（380.26亿元）。

三家大型药商的应收账款较2024年12月31日均有所增长，尤其是九州通增长近28.99%。应收账款的大幅增加可能会带来一定的坏账风险，各大药商需加强应收账款的管理，确保资金回笼。

上半年三大药商收并购情况下半年动作？

各大头部药商通过调整业务结构、整合资源，逐步形成了差异化的竞争策略。

在2024年年报中，各大头部药商均表达了对“收并购”的看法和下一步。而在今年上半年，头部药商都开展了不同的“收并购”，与此同时，各大药商也在加速出清发展较慢以及负债的资产。

国药控股未主动发起收并购，其子公司国药控股济南15%股权遭股东东阿阿胶二次挂牌出售，转让底价降至597.19万元（较首次降价9%）。国药控股济南由国药控股山东有限公司与东阿阿胶共同持股，持股比例分别为85%和15%。东阿阿胶计划将其持有的国药控股济南有限公司全部股权挂牌转让，意味着其将彻底清仓退出。

上海医药的收并购聚焦在中药、创新药等。

《上海市支持上市公司并购重组行动方案（2025—2027年）》明确提出，设立100亿元生物医药产业并购基金，支持上市公司并购重组，促进产业链整合，推动产业转型升级。

而后上实集团发起设立百亿元规模的上海生物医药并购基金日前公告“首关”，基金首期规模约50.1亿元，市级母基金、产业集聚区引导基金、中央金融机构、龙头“链主”企业如上海医药、东富龙等多种类型出资人均参与其中。政策驱动下，未来上海医药有望并购创新药企或生物技术公司。

九州通跨界医美终端，控股奥园美谷补全产业链。此外，九州通还设立产业基金，聚焦医药大健康领域。

近日，九州通公告称，其全资孙公司北京九州通科技孵化器有限公司与北京楚昌私募基金管理有限公司共同投资设立北京智汇九州创业投资合伙企业（有限合伙），该产业基金主要投资于药品、医疗器械、医美、抗衰等领域。

7月4日，该产业基金已在中国证券投资基金业协会完成备案手续，并取得《私募投资基金备案证明》。

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