美联储7月会议纪要 谨慎观望等待更多证据。美国联邦储备委员会公布的联邦公开市场委员会会议纪要显示，在经济增长放缓、通胀粘滞、劳动力市场趋弱与外部政策不确定性交织的背景下，尽管降息预期升温，但官员们坚持“数据依赖”，强调在获得通胀持续向目标靠拢的明确证据前，不会贸然行动。贸易政策特别是关税对通胀的持续影响，成为当前货币政策决策的最大变数。

美联储评估认为，2025年上半年美国经济以温和步伐扩张。尽管第二季度实际GDP实现环比增长，扭转了一季度的下滑态势，但这一回升主要得益于净出口的强劲贡献——进口因关税预期提前而大幅萎缩，出口商品温和下降，服务出口进一步增长。相比之下，反映内需的真实私人国内最终购买增速持续放缓，暴露出消费与投资动能的疲软。

通胀方面，尽管整体趋势有所缓和，但下行势头已明显停滞。截至6月，整体PCE价格指数同比上涨2.5%，核心PCE通胀率为2.7%，两者均与去年同期持平，仍显著高于美联储2%的长期目标。多位委员指出，商品价格通胀的近期回升，主要源于新实施的关税政策。部分官员认为，若剔除关税影响，核心通胀已接近2%目标，但这一技术性达标并未减轻政策制定者的担忧。

就业市场仍是美联储决策的重要参考。6月失业率小幅降至4.1%，职位空缺与失业者比率维持在1.1，显示劳动力市场整体仍具韧性。然而，纪要也透露出潜在的疲软信号：私营部门就业增长明显放缓，青年和非裔群体失业率有所上升，企业招聘意愿趋于谨慎。此外，平均时薪同比涨幅为3.7%，略低于去年同期，暗示工资压力可能正在缓解。

尽管如此，多数委员认为当前就业水平接近最大就业目标。在通胀尚未明确回落的背景下，就业市场的稳固为美联储提供了更多观察时间。市场对降息的预期持续升温。根据美联储公开市场账户的调查，市场中位数预期显示，2025年下半年将有两次25个基点的降息。这一预期在会议期间基本保持稳定，反映出市场对经济放缓和通胀可控的乐观判断。然而，纪要并未明确支持这一路径，反而强调了政策的观望姿态。