10月14日，白银价格创下45年来新高，现货白银年初至今涨幅已超78%。

在这轮贵金属狂潮中，A股上市公司白银有色成为市场焦点，其股价在5个交易日内飙涨39%，并多次登上龙虎榜，成为本轮白银行情中最受关注的标的之一。

自上市以来，白银有色通过一系列海内外并购持续扩大资源储备，先后布局南非、巴西等地的优质矿产，形成了以铜、锌、铅为主，金银协同发展的资源格局。

然而，在公司积极扩张的背后，业绩压力同样备受关注。2024年公司营收及归母净利润分别同比下滑0.21%、25.18%，进入2025年，这一趋势未能扭转，上半年归母净利润为亏损2.17亿元。

白银飙涨“带飞”白银有色

在白银价格突破历史新高的行业背景下，市场对于白银有色的关注度也在上升。

2025年9月30日至10月13日，白银有色已连续四个交易日股票价格大幅上涨，涨幅累计达40.10%。10月14日，白银有色小幅回调1.07%，报收5.53元/股。

数据显示，10月以来该股已2次登上龙虎榜。具体来看，10月13日，上榜的前五大买卖机构及营业部合计买入金额达3.02亿元，合计卖出金额4.55亿元，合计净额-1.53亿元。

个股表现活跃的背后，是贵金属板块整体的强劲走势。具体来看，今年以来，COMEX黄金期货价格已飙升逾56%，累计上涨超过1480美元/盎司，展现出强劲势头。

在黄金历史性涨势与伦敦市场流动性紧缩的共振下，白银价格强势上扬，已突破1980年创下的历史高位。10月14日06时，现货白银飙升至每盎司52.50美元以上的纪录新高。COMEX白银期货收涨7.47%，报50.775美元/盎司。值得关注的是，现货白银自年初以来已上涨超过78%。

在此背景下，美银已上调明年金、银预测，目标金价至5000美元/盎司，目标银价至65美元/盎司。

事实上，白银之所以表现强势，与其独特的属性有关。与黄金不同，白银兼具贵金属与工业金属的双重属性。在全球绿色能源转型的加速推进下，其在光伏、新能源汽车及5G电子等高科技领域的需求，已成为其价格走势的核心驱动力。

而白银有色则是A股白银概念的重要标的。资料显示，白银有色主营业务覆盖铜、锌、铅、金、银等多种有色金属及贵金属的采选、冶炼、加工与贸易，业务范围遍及国内及海外多个地区，是一家行业积淀深厚、并已初步实现国际化布局的大型有色金属企业。

白银有色有厚实的资源储备。具体来看，公司全资子公司第一黄金的黄金金属资源量为2571.7万盎司，约合799.89吨，黄金储量42.64万盎司，约合13.26吨；全资子公司Serrote Participações S.A.拥有铜金属资源量70.4万吨，金金属资源量43.2万盎司，约合3.44吨。

此外，公司境内矿山保有金金属量12.42吨、银金属量1832.54吨、钼金属量1.36万吨、铜铅锌金属量781.48万吨。根据中报披露，目前公司在国内铜、铅、锌市场的占有率分别为2.68%、0.36%和6.08%。

然而，与资源储备和股价表现形成鲜明差异的是公司经营业绩。2025年上半年，公司实现营业收入445.59亿元，同比下降15.28%，利润总额4.33亿元，同比下降38.67%，归母净利润为亏损2.17亿元。

“买出来”的矿产帝国

资料显示，2017年白银有色登陆A股市场，上市后，公司在资源拓展方面动作频繁，通过一系列国内外并购持续扩大其资源储备。

具体来看，2017年4月，公司通过参股的南非斯班一黄金有限公司（Sibanye Gold Ltd）以28.3亿美元收购美国静水矿业公司100%股权，布局海外贵金属资源。

紧接着，同年12月，公司又用新股发行的募集而来的11.73亿元收购了红鹭矿业93.02%股权，增强国内资源控制力。2018年，白银有色进一步以发行股份及支付现金方式，作价21.97亿元收购中非黄金100%股权。

2024年11月，恰逢阿皮恩资本咨询公司（Appian Capital Advisory）有意出售旗下巴西铜矿项目，白银有色再次出手。最终公司在2025年4月初，通过下属全资子公司白银贵金属，以4.2亿美元的价格收购了巴西Serrote公司的100%股权和AMH 2的100%股权。

Serrote公司的主要资产就是其全资子公司拥有的Serrote铜矿项目。根据公告披露，Serrote铜矿共持有8个矿权，包括1个金、铜和铁矿石的采矿特许权、2个铜矿的勘探权和5个金、铜和铁矿石的勘探权，矿权面积总计115平方公里。截至2023年12月31日，Serrote铜矿项目合计铜金属资源量70.4万吨，金金属资源量43.2万盎司。本次收购完成后，白银有色拥有的铜金属资源量也由22.17万吨跃增至93万吨。

需要注意的是，频频大规模收购的白银有色虽实现了资源规模的不断扩张，但盈利能力却承压。

白银有色此前对公司最近数年部分财务数据进行了更正。公告显示，由于在前期报表编制过程中未能合理预估预付款项的减值情况，白银有色对子公司上海红鹭与三家供应商预付款相关会计处理进行了差错更正，并对2019年度至2023年度财务报表进行了追溯调整。该会计差错更正导致2019年至2021年归母净利润分别调减2381.98万元、4763.97万元、4763.97万元，而2023年度归母净利润则调增2492.00万元。

从更正后的财务数据来看，2019-2022年，公司的营业收入分别为617亿元、614.23亿元、722.80亿元、878.35亿元；同期公司的归母净利润分别为3422.36万元、2532.68万元、3410.08万元、3330.92万元，基本处于止步不前的状态。

这种情况到2023年才出现好转，当年公司的营收虽同比下滑0.98%至869.71亿元，但归母净利润同比增长224.19%至1.08亿元。

不过，2024年以来公司的利润又开始下滑，2024年白银有色实现营业收入867.87亿元，同比下降0.21%；归母净利润为8079.17万元，同比下滑25.18%。2025年上半年，公司甚至出现了亏损。

中信集团享受贵金属盛宴

白银有色此次股价大涨，最开心的莫过于公司第一大股东中信国安实业的实际控制人中信集团，而其与白银有色的渊源还要从公司的前第一大股东国安集团说起。

公开资料显示，国安集团是一家拥有三十年历史的老牌国企，其前身可追溯至国安宾馆，原本是中信集团的全资子公司，2014年，国安集团启动混合所有制改革，才引入了五家民营企业作为股东。

混改后，国安集团便开始大举扩张，形成九大产业布局，资料显示，2014年底，国安集团总资产为1172亿元，到2017年底为2106亿元，短短三年便增加近千亿元。在此期间，国安集团先后拥有了国安股份、中葡股份（现名中信尼雅）两家上市公司，并成为白银有色的第一大股东。同时，国安集团还间接投资了江苏有线、报阅传媒等多家上市公司。

而正是由于激进扩张，让国安集团背上了沉重的债务包袱，最终在2019年，国安集团的流动性压力被摆上台面，在2022年，国安集团被法院裁定破产重整。

2023年年初，中信集团成为国安集团的“白衣骑士”。根据彼时的公告，中信集团共出资120亿元，采取“出售式重整”模式，设立新公司中信国安实业，吸纳原国安集团旗下优质资产。

根据公告，重整执行完毕后，中信国安实业成为白银有色的第一大股东，中信集团成为中信国安实业的实际控制人。中信集团直接持有白银有色1.96亿股股份，占公司总股本的2.64%；同时，中信集团通过中信国安实业持有白银有色22.5亿股股份，占公司总股本的30.39%股份。中信集团通过直接、间接合计持有白银有色24.46亿股股份，占公司总股本的33.03%。

白银有色这轮股价暴涨，也让中信集团的持股市值也水涨船高，以最新股价估算，其持股市值达135.26亿元，纸面价值已经超过中信集团重整国安集团的总花费120亿元。

不过，由于执行国安集团经法院裁定批准的重整计划，将其所持有的白银有色部分股份质押。目前中信国安实业累计质押白银有色22.18亿股股份，占其所持有公司股份总数约98.56%，占公司总股本的29.95%。

随着铜、银、金等贵金属的不断上涨，白银有色的业绩和股价也将水涨船高，而作为第一大股东的中信集团或将享受到这波贵金属盛宴。

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