台积电在2026年7月16日深夜发布了一份几乎无可挑剔的成绩单。第二季度净利润同比增长77%，毛利率达到67.7%，第三季度的营收和毛利率指引均超出华尔街预期。尤其是资本开支，被视为AI产业景气度的风向标。台积电宣布将2026年的资本开支从520-560亿美元上调至600-640亿美元，一次性增加80亿美元，创历史新高。

然而，市场反应却出乎意料。台积电美股下跌2.32%，存储板块表现更糟，SK海力士跌13.69%、美光跌5.65%、闪迪跌12.63%。英伟达、英特尔、特斯拉等也纷纷下跌，美股七巨头中仅苹果和微软上涨。这引发了对资本开支这一“信仰锚”的质疑。

理解这种反常现象，需要回顾过去三年AI牛市的底层逻辑。自2022年底ChatGPT出后，资本市场对AI的看多情绪逐渐升温。先是英伟达业绩炸裂，接着是模型公司的融资神话，再后来是“算力即石油、水、电、煤”的宏大叙事。科技巨头在AI基建上的资本开支成为整个AI产业链景气度的度量单位。

每次资本开支上调，多数AI相关公司股价都会随之上涨。因此，当台积电大幅上调资本开支时，市场本应视为超级利好。但这次上修有水分。台积电CEO魏哲家解释称，需求增长和客户施压是主要原因，同时半导体行业出现通胀，原材料成本上升也是因素之一。

此前Meta计划出售过剩计算能力，并宣布在加拿大建设数据中心，签约超过5GW的容量。尽管如此，市场对此反馈一般，相关AI公司股价依然低迷。美光也在最新财报中上调了全年资本开支，但并未提振投资者信心。

因此，“资本开支力度是AI投资的估值锚”这一逻辑开始松动。接下来，各大科技巨头进入财报季，披露资本开支力度，投资者可根据市场反馈判断AI投资的锚点是否发生变化。如果资本开支继续上修但股价仍下跌，投资者需警惕这是美国AI牛市的最后一道心理防线。